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JR国际金融学 第二章 国际储备 国际金融本章教学目的通过本章的学习使学生掌握国际储备的基础知识，了解国际储备的结构、来源和作用，掌握国际储备的总量管理及结构管理方法，掌握我国国际储备的构成与特点，掌握我国国际储备的管理现状及发展。 国际金融国际储备的含义；国际储备的构成；国际储备的来源和作用；国际储备的总量管理和结构管理；国际储备管理的原则；中国的国际储备管理。 本章教学重点国际金融国际储备与国际清偿力的区别；国际储备的需求影响因素；国际储备结构管理三原则的关系；我国国际储备的构成及其发展变化。 本章教学难点国际金融国际储备国际清偿力外汇储备特别提款权备用信贷借款总安排互惠信贷协定国际储备需求 国际储备的适度规模储备进口比例法 本章关键词国际金融国际金融一、 国际储备的概念国际储备是指一国货币当局持有的，用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作为对外偿债保证的各种形式资产的总称。 第一节 国际储备概述 国际金融第一，官方持有性。即作为国际储备资产，必须是掌握在该国货币当局手中的资产，非官方金融机构、私人企业和私人持有的黄金和外汇不能算是国际储备资产。
第二，可得性。即它是否能随时地、方便地被政府得到。第三，流动性。即变为现金的能力，作为国际储备的资产必须是随时可以动用的资产。第四，普遍接受性。即它是否能在外汇市场上自由兑换或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。二、国际储备的基本特征国际金融三、国际储备与国际清偿力 国际储备有广义和狭义之分通常所讲的国际储备是即自有储备狭义的国际储备，国际清偿力，是一国的自有储备和借入储备之和,是广义的国际储备。 自有储备包括货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权四种形式； 国际金融借入储备由备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议和一国商业银行的对外短期可兑换货币资产组成。货币当局已持有的四种资产，还包括该国从国际金融机构和国际资本市场融通资金的能力等。 A：狭义的国际储备只限于无条件的国际清偿力即自有国际储备，而不包括有条件的国际清偿力即一国潜在的借款能力；而国际清偿力( )包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力即一国对外借款的最大可能能力。 国际储备与国际清偿力的区别：国际金融B：国际储备的数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位。
国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场、弥补国际收支赤字的总体融资能力 国际金融 它起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。 四、国际储备的作用 1、从世界范围来考察国际储备的作用 2、从单一国家角度考察国际储备的作用 （1）调节国际收支差额。这是持有国际储备的首要作用。 （2）干预外汇市场，调节本国货币汇率 （3）充当对外举债保证 国际金融第二节 国际储备资产的结构及形式 一、国际储备的结构 广义的国际储备可以分为自有储备和借 入储备。 自有储备即狭义的国际储备，对于IMF的成员国而言，主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备头寸和特别提款权（SDR）余额。（一）自有储备 国际金融（1）货币性黄金（ Gold）。 即一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币用黄金不在此列。黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀；③黄金价格波动频繁。由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。 国际金融（2）外汇储备（ ） 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。
IMF对外汇储备的解释为：它是货币当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件：①能自由兑换成其他储备货币；②在国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。 国际金融在IMF中的储备头寸也称为普通提款权( )，它指国际货币基金组织的会员按照规定从基金组织提取一定数额款项的权利,即指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产。具体包括成员国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分和IMF用去的本国货币持有量部分。 （3）在IMF中的储备头寸（ in IMF） 国际金融（4）特别提款权（ ,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。 运用分配的特别提款权换成外汇用于它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。
关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。 国际金融第一，特别提款权的获得更为容易。普通提款权的获得要以成员国的缴足摊额(份额)为条件，而特别提款权是由基金组织按参加国的摊额予以“分配”，不需缴纳任何款项，且这项权利的动用也不必事先签订协议或事先审查。第二， 普通提款权的融通使用需要按期偿还，而特别提款权无需偿还，是一种额外的资金来源。第三，特别提款权是一种有名无实的资产，虽然被称为“纸黄金”， 但不像黄金那样具有内在价值，也不像美元、英镑那样以一国政治、经济实力作为后盾，而仅仅是一种用数字表示的记账单位。第四，特别提款权仅仅是一种计价结算工具，不能直接作为流通手段。 SDR与其他储备资产的区别： 国际金融 二、 借入储备IMF把已具有国际储备资产三大特性的借入储备统计在国际清偿力范围之内。 借入储备资产主要包括：备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产等几种资产。 国际金融1、备用信贷（Stand-by ） 备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用，它一方面表明了政府干预外汇市场的决心，一方面又表明政府干预外汇市场的能力得到了提高。
备用信贷是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。 国际金融2互惠信贷协定（Swap ） 互惠信贷协定称互换货币的安排，也是借入储备的一种形式，它是国与国中央银行之间进行双边互借备用信贷的一种安排。具体是由两国中央银行相互开立对方货币的账户，并规定相互运用对方货币，在需要资金的情况下，可用本币换取对方货币，用以干预外汇市场，稳定货币汇率。这种协议同备用信贷协议一样，从中获得的储备资产是借人的，可以随时使用。但两者的区别是：互惠信贷协议是双边的，它只能用来解决协议国之间的收支差额，而不能用作清算同第三国的收支差额。 国际金融3、本国商业银行的对外短期可兑换货 币资产 本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。国际金融第三节 国际储备的管理国际储备的管理 是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的重要组成部分。
国际金融国际储备量的管理是指对储备规模的选择和调整，即通常所说的国际储备的规模管理或总量管理，包括国际储备需求的适度水平的确定和国际储备供给如何适应需求变化而增减两个方面。国际储备量的管理和质的管理 国际储备量的管理包括需求和供给两方面，需求管理的核心是使国际储备的供应保持在最适度国际储备需求量的水平上。 国际金融国际储备质的管理即国际储备的结构管理，主要是指黄金储备与外汇储备的结构管理、外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理三个部分。 国际储备质的管理是指对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整，也被称作国际储备的结构管理。国际金融一、国际储备适度规模的管理 1. 国际储备适度规模管理的必要性规模不当对一国经济的不利影响：国际储备作为一国调节国际收支逆差、稳定外汇市场的现实能力的标志，如果规模过小，就容易发生支付危机、经济脆弱，不利于一国经济的稳定增长；国际储备的规模也不宜过大。国际储备的来源主要是出口商品换取的外汇资金，这部分储备资产实际上是国内的物资以资金形式存放在国外。外汇储备过多，意味着从国内抽出的物资越多，是一种变相的物资闲置，是资源的浪费。另外，由于一国国际储备的增加将导致该国货币发行量的扩大，国际储备过多还会给一国的通货膨胀带来压力。
国际金融2.国际储备适度规模的标准比例分析法 （1）储备/进口比例法（Ratio ）是指美国经济学家特里芬 R·年在其《黄金和美元危机》一书中指出：若排除一些短期或随机因素的影响金融国际多层，一国的国际（外汇）储备与它的贸易进口额之间应保持一定的比例关系。这一比例（可以R/M表示）以40%为标准，以20%为低限。按单位时间(月)进口额换算，应以满足3个月进口需要为标准；满足2个半月进口需要为最低限。国际金融（2）储备/债务比例法：这是20世纪80年代中期兴起的一种理论观点。该理论认为外汇储备规模与外债规模之间应保持一定比例关系。对各国历史资料计量回归的结果认为这一比例应基本保持在40%左右，即外汇储备量约等于全部外债余额的40%。国际金融为衡量一国的快速偿债能力，还可运用外汇储备与短期债务的比例进行分析，若该比例过低，则会打击外资信心，同时使延期还贷变得十分困难，但一般认为，当外汇储备超过短期外债余额的2倍时，国家将会因大量的资源闲置而蒙受经济损失。 国际金融3.决定一国适度储备规模的因素第一，进口规模。 第二，进出口贸易(或国际收支)差额的波动幅度。 第三，汇率制度。
第四，国际收支自动调节机制和调节政策的效率。 第五，持有储备的机会成本。 第六，金融市场的发育程度。 第七，国际货币合作状况。第八，国际资金流动情况。 （1）20世纪70年代以来，浮动汇率制与储备货币多元化局面形成，各种储备货币的汇率经常变动，有时变动幅度还很大，硬货币与软货币经常易位。（2）国际金融市场利率动荡不定，各种储备货币的利率时高时低。（3）黄金市场价格波动频繁。这就要求一国货币当局要不断调整其国际储备的结构。 二、 国际储备的结构管理（一）国际储备结构管理的必要性 国际金融3.盈利性：是指储备资产的增值、创利。（二）国际储备结构管理的基本原则 安全性、流动性与盈利性。1.安全性：是指储备资产有效、可靠，价值稳定。2.流动性：是指储备资产能随时转化为直接用于国际支付的支付手段，亦即随时变现，灵活调拨。 国际金融储备资产的安全性、流动性与盈利性往往互相排斥，具有负相关关系：储备资产的安全性与流动性越高，其盈利性往往越低。一国货币当局持有国际储备资产，要在安全性与流动性得到充分保证的前提下，求得足够高的盈利性。 国际储备结构安全性、流动性与盈利性的内在联系。国际金融一国进行国际储备资产的结构管理时应以统筹兼顾各种资产的安全性、流动性与盈利性为基本原则，重点在于外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理。
国际金融由于普通提款权和特别提款权一国不能主动增减和进行调整，因而国际储备资产的结构管理主要是指黄金储备与外汇储备的结构管理、外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理三个部分。（三）国际储备结构管理的内涵 国际金融在当代，黄金流动性和安全性较低。既不能生息又需较高的仓储费，因而盈利性也较低。故此，许多国家对黄金储备采取了保守的、数量控制的政策。外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位，其本身又有流动性和安全性的优势，盈利性一般也高于黄金储备。这使许多国家货币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储备的政策。 1、黄金储备与外汇储备的结构管理 国际金融外汇储备的币种管理包括储备货币币种的选择和安排，调整各种储备货币在外汇储备中的比重两个方面。 2、外汇储备的币种结构管理 国际金融一国外汇储备中储备货币币种的构成及其结构主要取决于下列因素： （1）该国贸易与金融性对外支付所需币种； （2）该国外债的币种构成； （3）该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种； （4）各种储备货币的收益率。一种储备货币的收益率=汇率变化率+名义利率。要在对汇率走势进行研究的基础上，选择收益率较高的储备货币； （5）一国经济政策的要求。
2、外汇储备的币种结构管理 国际金融外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重视流动性。 3、外汇储备资产形式的结构管理 国际金融按照流动性的高低，外汇储备资产可分成三个部分： （1）一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。国际金融（2）二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付需要的储备资产。（3）三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，将会蒙受较大损失。 第三节 我国的国际储备 我国的国际储备也由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权这四部分构成。改革开放以来，我国国际储备呈现以下特点： 一、 我国国际储备的构成及特点 1、黄金储备的数量稳定2、外汇储备的增长既迅猛又曲折3、在IMF中的储备头寸和SDR在我国国际储备中不占重要地位4、我国国际储备的作用正日益全面化 国际金融国际金融二、我国国际储备的管理(1)我国国际储备的管理体制1979年以前，我国的外汇储备由中国人民银行实行集中管理，统一经营。
中国银行作为下属机构，具体负责国家外汇储备的管理和经营。1979年以后，中国银行从中国人民银行中分设出来，独立履行国家外汇专业银行的职能，继续管理外汇储备。1982年，中国人民银行的中央银行地位得到确 立，其作为中央银行统一管理外汇储备的职能便被提到议事日程上来。国际金融早在1979年，国家外汇管理局成立，隶属于人 民银行，主要行使管理外汇、储备和外债的职能，但国家外汇储备实际上仍是由中国银行掌握管理。目前仅有九个主要币种的外汇向外汇管理局移 存，其他币种仍由中国银行再结汇。国家外汇管理局的行政级别现已升级，不再隶属于人民银行，外管局受人民银行委托，代管国家外汇储备和外汇移存事宜。 国际金融 现在，国家外汇管理局掌握着国家每年出售黄金所得的款项和各专业银行移存过来的外汇，中国银行则仍掌握着国家外汇储备的主要部分，两者共同管理国家的外汇储备。我国的特别提款权和储备头寸一直是由中国人民银行外事局基金组织处管理，黄金管理则由人民银行黄金管理司负责。因此，我国目前还没有一个统一的国际储备管理机构，国际储备的几个组成部分分属不同的管理主体，内部关系复杂，缺乏统一协调。理论上，国家外汇储备规模由外汇储备的需求与供给两方面决定。
（2）我国国际储备的规模管理 较为全面地考察我国国际储备的适度规模，要考虑如下问题： 国际金融在相当长的时期内，我国将努力维持一个合理且相当稳定的汇率水平。但随着中国国际地位的不断提高及中国出口贸易的不断发展，加之外资进入中国的数量呈快速增长趋势，人民币面临的升值趋势愈来愈大，人民银行通过外汇市场干预汇率的可能性亦大幅度增加，从而外汇储备增加的趋势亦将维持一段时间。 （1）在今后相当长的一段时期内，我国的外汇储备将保持较高水平。 国际金融我国开放程度不断提高，经济规模与经济实力亦不断扩大，加之还处于市场经济发展与完善时期，因此，需要从动态的视角来看待中国的外汇储备。 （2）中国.外汇储备的合理规模是一个动态概念。 国际金融（3）中国持有较大规模的外汇储备有利于经济发展。一是因为我国国际收支的不稳定性需要较 高的外汇储备。三是为了祖国的完全统一，需要较高的国际储备。 二是为吸引外资，维持人民币汇率的稳定，需要较高的国际储备水平。国际金融（4）不能低估国际储备过高的负面影响。 不适当地盲目扩大我国国际储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上限制我国经济的发展。而世界主要储备货币币值的大幅度波动亦增大了我国的外汇储备风险。
而且，动用外汇储备来干预外汇市场以稳定汇率，也不一定可行。 国际金融总之，国际储备的适度规模是一项动态指标，其具体数量取决于一个国家不断变化着的国际收支的实际运行状况及决定国际收支变化的一切因素。故在考察和确定特定时期我国国际储备的适度规模时，必须充分考虑到同期我国国际收支的运行状况及其变化趋势。 国际金融1、管理的对象 （3）我国国际储备的结构管理 从一般意义上说，我国国际储备结构管理的对象仍是黄金、外汇、SDR和在IMF中的储备头寸四个部分之间的构成比例和运行安排问题，但外汇储备的管理是结构管理的核心。国际金融1、管理的对象 在1993年前，我国的外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分构成。1993年起，为与IMF统计口径接轨，我国将外汇储备的统计口径改为仅指国家外汇库存。因此，当前我国外汇储备结构管理的对象主要是指对外汇库存的管理。 国际金融2、管理的内容 （1）外汇储备的安全性管理主要是指为了防止外汇储备所面临的各种风险和实现外汇储备的保值而对以货币形式和投资形式所持有的外汇储备资产的币种结构进行管理。 （2）外汇储备的流动性管理主要是指为了保证国际收支的正常进行，同时防止外汇储备所面临的短期风险，而对各种形式的外汇储备资产期限结构进行组合管理。
国际金融（3）外汇储备的盈利性管理主要是指在确定外汇储备总的币种结构和期限结构时，通过对外汇储备资产的各种形式的收益率或利率进行分析比较，在保证外汇储备所必要的安全性和流动性的基础上金融国际多层，适当考虑储备资产的收益结构或利率结构，使外汇储备资产能够在保值的基础上实现一定的盈利。 国际金融3、外汇储备结构管理的原则 （1）币种多元化分散风险。必须保持多元化的货币储备金融国际多层，密切注意汇率变动的趋势，随时调整各种储备货币的比例，以分散汇率变动的风险。（2）与所需相匹配。根据支付进口商品所需货币的币种和数量，确定该货币在储备中所占的比例。（3）资产的安全性、收益性、流动性相结合。在选择储备货币的资产形式时，既要考虑它的收益率，又要考虑它的流动性和安全性。国际金融4、我国国际储备结构管理中存在的问题 （1）进行管理决策时，全面性、系统性欠缺。（2）币种结构管理相对单一。（3）多元化的管理机构影响了效率。（4）风险防范技术落后。此外，我国在外汇储备管理上还存在着其他一些问题，如缺乏完善的外汇储备调整机制，缺少对外汇储备币种结构的必要的管理手段，缺乏专门的国际储备经营管理人才等。 国际金融5、我国国际储备结构管理的改革措施 （1）强化中央银行对国际储备的管理职能。
（2）具体划分国家外汇结存中实际外汇储备和经常性外汇收支之间的界限。（3）以国家的外汇库存为核心，逐步建立国家外汇储备基金。（4）逐步制定颁布国家国际储备管理的有关法规、法令，使国际储备管理走上有法可依、有章可循的健全轨道。 国际金融国际金融JR复习思考题1．名词：特别提款权2．什么是国际储备？它与国际清偿力是怎样的关系？3．简述国际储备的作用。4．简述国际储备的构成及其发展变化。5．影响一国国际储备适度规模的因素有哪些？6. 简述一国国际储备结构管理应遵循的原则。7. 我国国际储备有何特点？联系我国实际，分析我国外汇储备的适度规模。Gjh oopk